2021年7月16日，全國碳排放權交易市場正式啟動碳交易。碳配額開盤價為49元/噸，當日成交量達410.4萬噸，成交額共計21023.01萬元。碳排放權交易市場的建立，意味著碳排放權成為了可以交易、質押甚至變現的資產，為企業碳減排釋放了價格激勵信號，同時也將進一步擴大碳資產規模、提升碳資產價值。發電行業作為首批納入全國碳排放權交易市場的重點排放單位，是我國電力系統的重要組成部分。與此同時，電網作為連接供電側和用電側的樞紐，連接了發電行業和用電單位及個人，在實現“30·60”目標的進程中具有重大作用。因此本文將以電網企業作為分析對象，介紹我國“30·60”目標，闡述全國碳排放權交易市場的建立背景、交易機制和金融機遇，重點分析在全國碳市場已經建立的時代背景下，電網企業參與碳市場的發展路徑。

　　一、 “30·60”目標與全國碳排放權交易市場建立

　　人類活動產生的溫室氣體過度排放引發全球氣候變化，已成為全球共同面臨的嚴峻挑戰。《巴黎協定》作為全球協同合作實現氣候治理的里程碑，其內涵包括締約國家對減排和努力適應氣候變化的承諾，明確發達國家為發展中國家提供減緩和適應氣候變化的實現路徑協助，以及通過構建透明監測和報告氣候目標框架進而推動減排降碳和適應氣候變化的路線圖的落地實踐，已經成為推動形成應對氣候變化全球合作共識。

　　在后巴黎協定時期，碳中和成為全球主要國家重要發展目標。中國作為全球碳中和目標實現的重要執行國，習近平總書記在2020年9月聯合國大會上首次提出“2030碳達峰·2060碳中和”的遠景目標，并在隨后的“領導人氣候峰會”、“G20領導人利雅得峰會”、“達沃斯論壇”和“十三屆全國人大四次會議”等國內外重要講話中多次提及“30·60目標”，彰顯出中國對應對及緩釋氣候變化莊重的承諾和堅定的決心。“30·60目標”的提出，是基于“五位一體”生態環境建設上的大步邁進，是從污染治理的攻堅任務轉向更全面均衡經濟、社會、環境共發展的重心轉移，是一場廣泛而深刻的經濟社會系統性變革。

　　在此背景下，全國碳排放權交易市場應運而生。建設全國碳排放權交易市場，是利用市場機制控制和減少溫室氣體排放，推動綠色低碳發展的一項重大制度創新，是實現碳達峰、碳中和與國家自主貢獻目標的重要政策工具。全國碳排放交易市場將在全社會范圍內形成碳排放定價的信號，為整個社會的低碳轉型奠定堅實基礎。

　　二、碳排放權交易機制

　　碳排放權交易機制的核心原理是將環境“成本化”，借助市場力量將環境轉化為一種有償使用的生產要素，將碳排放權這種有價值的資產作為商品在市場上交易。碳排放權交易機制可分為總量控制與交易機制和基線與信用機制，其交易標的分別為碳配額和碳抵消。

　　圖1 碳排放交易機制

　　我國近日啟動的全國碳排放權交易市場建立于總量控制與交易機制，其原理是政府首先要根據社會總體排放控制目標確定碳排放配額總量上限，然后依據行業基準值或企業歷史排放表現，通過無償或者有償的方式向納入碳排放交易市場的企業分配碳排放配額。一方面，由于這些配額既不是被創造也不能被挪用，從而形成了一個配額的有限供給，形成一種稀缺。另一方面，由于這些配額可以在市場主體之間進行轉讓和交易，從而可以形成一種對配額的需求、供給以及相應的價格，進而可以形成一個以碳排放配額為交易產品的交易市場。在全國碳排放交易市場中，納入市場的重點排放單位可以對碳排放配額進行自由交易，即成功減排的企業可以出售多余配額，而超額排放的企業則需要在碳市場上購買配額。根據《碳排放權交易管理辦法(試行)》，全國碳排放權交易市場的交易主體包括重點排放單位以及符合國家有關交易規則的機構和個人，目前首批納入全國碳排放交易市場的為碳排放量最大的發電行業，預計在“十四五”期間，電解鋁、水泥、鋼鐵、化工、造紙等高耗能行業都有望納入全國碳市場。

　　圖2 中國主要碳排放行業(2017年)

　　數據來源：CEADs，中財綠金院整理

　　在基線與信用機制下，交易產品為來自于減排項目的碳信用。當一個具有一定額外性的減排項目經過一定的程序認證后，其削減的排放被認可為碳信用，可以進入市場進行交易，用于抵消認購企業的超額碳排放。目前國際上碳減排項目的交易模式為VCS(核證減排標準)、GS(黃金標準)、CDM(清潔發展機制)和JI(聯合履約機制)，我國碳減排項目的交易模式為CCER(國家核證自愿減排量)。根據《碳排放權交易管理辦法(試行)》，重點排放單位每年可以使用CCER抵銷碳排放配額的清繳，抵銷比例不得超過應清繳碳排放配額的5%。

　　在此機制下，碳排放交易可以通過釋放價格信號，用市場和價格機制來調節碳排放權的使用，利用經濟刺激手段推動各行業進行系統性變革，以更低成本、更高效率實現碳排放總量控制目標。

　　三、碳金融市場機遇

　　1、全國碳市場的規模與影響

　　2021年7月16日，全國碳排放權交易市場正式啟動，將會使碳資產標的愈發明確、規模逐漸擴大、價值不斷提升。據估計，目前我國碳排放總量超過100億噸/年，首批納入的發電企業覆蓋約45億噸二氧化碳排放量，使得全國碳排放交易市場已經成為全球覆蓋溫室氣體排放量規模最大的碳市場。未來隨著市場的逐步成熟，其他行業也將逐步被納入碳市場，碳市場規模將進一步擴大。以2025年納入碳交易市場比重50%-60%測算，未來中國碳排放配額交易市場規模將在50億噸以上。此外可以預見的是，受到“30·60”目標的約束，未來國家碳減排力度將逐漸加大，全國碳排放市場必將不斷收緊配額免費供給量，碳價將逐漸走高，碳資產價值將進一步提升。綜合考慮CCER價格<碳配額交易價格≤減排成本<罰款的經濟規律，考慮到我國碳交易市場開啟初期，懲罰機制較為溫和，平均成交價格波動不會很大。以2025年全國碳配額交易價格上升至70元/噸估算，屆時全國碳排放權配額交易市場市值總規模將達到3500億元。

　　2、碳市場的商業模式

　　通過碳市場的碳排放配額和CCER交易以及利用碳資產的商品屬性獲取價差收益是目前我國碳市場的主要商業模式。

　　當前由于能源結構優化、新能源技術被大量采用，同一減排量在不同地區、不同企業之間存在著不同的成本，企業可以根據減排成本和履約需求，購入或出售碳配額和CCER。對于減排成本低的企業，可以通過出售超額完成的減排量獲得額外的減排效益；而減排成本高的企業，則可以通過在碳交易市場上購買減排量來抵消超額排放，以此控制企業的履約成本，提升綜合效益。我國的碳交易以碳排放配額和CCER的現貨交易為主，未來隨著碳交易市場的逐步成熟，交易方式將會更加多元，可能會逐步向期貨交易過渡。

　　此外，由于企業碳配額和CCER具有商品屬性，同時還具備可交易、可儲備等特性，價格在不斷波動，企業還可以通過在不同時間點買入或售出碳排放配額或CCER來獲取價差收益。

　　3、基于碳配額與碳信用的融資支持

　　以碳交易市場上的碳配額和碳信用為基礎產品，開發了其他金融衍生產品，主要包括碳排放權質押融資、碳排放配額回購融資、碳資產信托和碳配額托管。

　　碳排放權質押融資是指控排企業將已經獲得的或未來可獲得的碳排放權，包括碳配額和CCER，作為質押物進行擔保，獲得金融機構融資。2021年6月，浙江省首批重點單位碳排放配額下達，紹興涉及14家企業，預分配碳排放配額1666萬噸，估值約6.7億元，其中位于紹興越城區的中成熱電分到158.35萬噸。紹興恒信農商行根據低碳減排項目的融資需求，科學評估了碳排放配額資產價值，最終向中成熱電發放了年利率為4.35%的6000萬元貸款，這筆貸款將繼續用于企業綠色改造。碳排放權質押融資需要政府、企業、金融機構和碳市場的共同參與。企業作為貸款需求方和資金使用方向金融機構提出融資申請，金融機構對企業碳資產進行評估，提供融資和優惠支持。此外，碳市場需要對過程進行登記，政府需要穩定控制碳排放配額總量以保證碳市場的穩定性，降低碳質押的金融風險。

　　圖3 碳排放權質押融資模式

　　碳排放配額回購融資是指控排企業或其它配額持有者向碳排放權交易市場其它機構交易參與人出售配額，并約定在一定期限后按照約定價格回購所售配額，從而獲得短期資金融通。深圳碳排放權交易所于2015-2016年度推出跨境碳資產回購融資業務，以碳配額為融資標的物，引進境外低成本資金助推深圳節能低碳工作。2016年3月19日，深圳媽灣電力有限公司和BP Energy Asia Pte Ltd(簡稱“BP”)在交易所的協助下完成了國內首單跨境碳資產回購交易業務，媽灣以400萬噸配額獲得了BP上億人民幣的融資資金。碳回購由賣出回購方(主要是配額所有者)和買入返購方(主要是金融機構和碳資產管理公司等)參與，融資期限靈活，僅使用碳配額作為交易標的，對賣方企業其他資質沒有過高要求，拓寬了企業的融資渠道。

　　圖4 碳排放配額回購融資模式

　　碳資產信托是指信托公司通過開展碳金融相關的信托業務，服務于限制溫室氣體排放等技術和項目的直接投融資、碳權交易和銀行貸款等金融活動。2021年2月中航信托作為受托人設立了全國首單“碳中和”主題綠色信托計劃，初始規模為3000萬元，通過主動管理的基金化運作方式，投資于全國統一碳市場交易的碳資產，投資標的覆蓋全國范圍內可交易的優質碳資產，項目期限不低于兩年，以充分履行受托管理職責，發揮碳信托的制度功能優勢，有效體現碳資產的商業價值和社會價值。碳資產信托由信托公司、投資者、項目公司和碳排放權交易所共同參與，通過主動管理的基金化運作方式，整合各方資源優勢，募集資金投資于共同精選并認可的專業投資主體，可以有效體現碳資產的商業價值和社會價值。但由于我國碳市場處于初期發展階段，缺少優質、活躍的碳資產標的，使得碳資產信托業務受到限制。

　　圖5 碳資產信托模式

　　碳配額托管是指由交易所認可的機構，接受管控企業的配額委托管理并與其約定收益分享機制，并在托管期代為交易，至托管結束后再將一定數量的配額返還給管控企業以實現履約的模式。2015年5月13日，深圳能源財務公司與珠海招金盈碳一號碳排放投資基金、深圳招銀國金投資有限公司簽署配額托管協議。深圳能源財務公司同意于2015年5月18日將總量為200萬噸的配額劃至珠海招金盈碳一號碳排放投資基金賬戶，并在2015年6月19日前接受珠海招金盈碳一號碳排放投資基金按照規定歸還的碳排放配額及CCER(其中CCER占初始托管配額的比例不超過20%，即40萬噸)。碳配額托管由碳排放權交易所、控排企業和碳資產管理機構共同參與，控排企業通過將碳資產托管給專業機構，能夠降低履約成本和風險，專注于自身的主營業務，提高經營效率。碳配額托管的主要難點在于控排企業存在一定風險，主要表現在碳資產管理機構自身的信用風險、財務風險和專業能力風險。

　　圖6 碳配額托管模式

　　四、電網企業在實現碳中和進程中的作用

　　目前電力系統是我國最大的溫室氣體排放部門，根據CEADs發布的中國二氧化碳排放清單2016-2018(IPCC部門排放)的數據顯示，我國碳排放量最高的行業是發電發熱行業，接近總二氧化碳排放量的47%，在實現“30·60”目標進程中減排任務巨大。我國尚處于工業化階段，對電力的需求將持續攀升。全國碳市場的建立將推動火力發電清潔化和高效化，并提高水電、風電等清潔發電裝機比例，推動電力行業低碳化發展。電網企業作為連接電力生產和消費的主要網絡平臺，是電力系統碳減排的核心樞紐，因此電網企業在積極推進自身減排的同時，還要保障新能源大規模開發和高效利用，服務好經濟社會和行業減排，為實現雙碳目標貢獻智慧和力量。

　　(一)加強線損治理，推進自身減排

　　以國家電網為例，該公司以“技術線損最優、管理線損最小”為目標，不斷提高電網技術裝備水平，加大電網建設與改造力度，推廣應用節能新技術、新產品，優化電網經濟運行，降低電網損耗。2020年，國家電網經營區高損臺區和高損線路壓降60%以上，綜合線損率5.87%，減少線損電量185億千瓦時，減排成果突出。

　　(二)建設清潔能源并網和輸送工程，服務新能源發展和消納

　　電網企業可以積極開辟清潔能源配套電網工程建設的“綠色通道”，優化調度運行，確保電網電源同步投產，推動構建以新能源為主體的新型電力系統，以保障新能源的高效利用。2020年國家電網經營區成功消納新能源電量5872億千瓦時，相當于減排二氧化碳4.5億噸。

　　(三)深度參與碳市場，助力實現雙碳目標

　　電網企業作為連接供電側和用電側的樞紐，掌握所有上網主體的用電數據，具有開展二氧化碳排放核查的數據基礎，可深度參與碳市場，支撐國家碳市場相關政策制定、規則設計和碳配額計算。

　　五、電網企業參與碳市場的建議

　　結合上述對碳金融市場機遇的分析，建議電網企業從以下方面著手，深度參與碳市場，助力實現雙碳目標。

　　(一)積極開展碳市場業務布局

　　1.構建以新能源為主體的智能電力系統，滿足用電側對清潔能源的需求。

　　隨著“30·60”進程的推進，全國碳排放市場必將不斷收緊配額免費供給量，企業出于履約考慮將提升對清潔電能的需要，以減少由于電能消耗導致的間接碳排放。因此，為更好地滿足清潔能源大規模、高比例、點對點精確接入的需要，電網企業應該加強智能電網建設，靈活配置資源，以保障新能源消納與系統安全穩定運行。

　　2.核查企業碳排放履約情況，制定碳市場規則。

　　電網企業連接了供電側和輸電側，擁有所有上網主體的耗電數據，可以用于計算主體由于用電產生的間接碳排放量，具有開展企業碳排放核查的數據基礎。此外，電網企業作為國有重點骨干企業，具有一定的行政性和公信力。電網企業可以結合自身的數據優勢和戰略地位，參與制定碳市場規則，如亟待重新開啟的CCER項目規則等。電網企業還可以作為電力征信機構，核查主體用電量和清潔電能使用情況，核算企業碳排放量，出具企業碳排放量與產值增速分析報告，支撐企業尋求綠色金融支持。此外，電網企業還可以利用其強大的數據基礎，成為碳排放核查自動化的先驅者。

　　3.開展碳資產綜合管理，發展碳金融業務。

　　未來在碳交易市場和碳金融領域，電網企業可以積極參與碳資產綜合管理，投資企業碳排放配額、開發和投資CCER項目。電網企業還可以利用電能能耗數據優勢和連接供電側和用電側的平臺優勢，為客戶提供全產業鏈、差異化、一體化的低碳業務綜合服務。此外，電網企業還可以利用金融平臺，服務客戶，參與開發碳金融產品，推動碳金融市場進一步發展。

　　(二)主抓碳市場能力建設，構建碳金融業務生態圈

　　目前，全國碳市場已經開啟，制度體系和支撐系統建設全面穩步推進，為深度參與碳市場，電網企業迫切需要加強能力建設。除了積極參與主管部門和行業協會組織的能力建設外，電網企業還應建立能力建設及考核評估長效機制，提升能力建設成效，做好碳排放、碳交易和碳市場建設能力儲備。

　　此外，電網企業應該積極構建碳金融生態業務體系。相對于傳統的經濟業務，碳金融是一種全新的業務，需要給予全新的認識以、全新的運作模式和全新的金融風險管理模式。為成為新時代碳金融領域的領跑者，電網企業應該利用自身業態多樣的優勢，開展頂層設計，做好系統規劃，全方位構建碳金融業務生態體系。

　　(三)加強人才培養，開展交流合作

　　隨著碳市場不斷成熟，碳資產價值不斷提升，碳金融業務涉及領域也將愈加廣發，衍生金融產品將不斷增加。從整市場需求來看，相關專業人才缺口巨大。電網企業應當加速培養和儲備具有超前意識和創新能力的專業人才，為深入參與碳市場和開展碳金融業務提供智力支持。此外，電網企業還可以積極尋求外部合作，加強與業界專家、高層次研究機構的溝通對接，拓展合作領域，推進綠色低碳發展，推動實現碳達峰目標與碳中和愿景。